马曼然2020年4月中旬的演讲

　　这次的新冠疫情对中医药行业是一次证明，也是一次推动，尤其是国家在连花清瘟这一块就修改说明书，包括宏仁药业的血必净修改说明书，就已经说明了，我们的临床科学试验都有大量数据的，我们中药也可以走科技的路线。所以我们看到片仔癀最近也提交了一个原发性肝癌的临床试验，如果要是没问题的话，可能也要写进说明书。如果能写进说明书，对公司产品的科技化，包括公司的适应症以及未来市场空间又是一个极大的推动。我相信它既然敢做就一定会想到后果，没有十全的把握，不会轻易做这个事情。所以它肯定是过去几十年积累大量的临床，包括现在证明它确实有效，所以它才敢上这个项目。而且这个项目和当时天士力在美国走FDA不同，天士力走FDA本身的逻辑有问题，但中国像连花清瘟、片仔癀把说明书修改主治的病是有它的道理。所以中医药管理局包括中国的这个成功概率较高，片仔癀也是长期的，它随着适应症的不断扩张、科技含量的不断提升，这个公司长期的业绩稳定增长有保证。风险就是估值别买贵了，然后长期持有。所以这种公司也没有什么大的问题，片仔癀把握的就两点，一个是量，一个是价。如果未来的量和价都没有问题，这个公司唯一的风险，也就是估值的高低。但很多人说片仔癀估值长期高，什么时候能降下来。但估值真的降下来时，其实已经错过时机了，它过了高中增长期，估值会下来。我认为片仔癀涨到四五千亿的市值，还是能见到的，这也是我们的第一大重仓。 　　然后就是云南白药。云南白药我是年就开始看上了，年开始买。同仁堂是年开始买的。云南白药这种股票，也是买来就一直持有，这几年逢低也加仓，这几年虽然股价休整，它主要原因是由于一个是混改，他有一个公司的机制，主要原因是它的主业到了一个瓶颈。比如像牙膏、药品这一块达到一个增长的瓶颈，而且它一直在推新产品，但新产品这一块还没有能推动公司高增长的接力棒。因为前几年实在是涨的太多了，像牙膏已经做到中国的前三，它已经做到极致了，当然到极致不是不看好了。就像巴菲特买可口可乐的时候，它已经在市面上做到极致了，还有买吉利刀片的时候，那时候吉利刀片已经在美国的市场上是绝对的龙头老大了。巴菲特说我买吉利刀片，我每晚都想着会有几亿人用这个刮胡子，他就兴奋的睡不着觉，它的行业地位已经很稳固了。像美国的高露洁一样，它长期股价走势都是出拳，它从年开始一路涨，一直到现在还在涨，包括这波疫情这么严重，它的股价跌回掉20%以内，远小于大盘。其实之前几十年还在涨，只是咱们看不见了。云南白药就类似于高露洁，高露洁是做牙膏的，一款牙膏打天下，95%的利润都是源自于牙膏，这就是高露洁的一个走势。云南白药未来也是这样一个走势，因为它的产品力很强，中药里的绝密配方，一个是片仔癀，一个就是云南白药，这都是国宝级绝密的。就是说它的产品是独一无二的，没有人与之竞争。 　　而且云南白药的长期竞争力、驱动力没有消失，云南白药之所以从一个白药粉变成白药膏，气雾剂、牙膏包括现在的面膜也卖的非常好。我觉得它的面膜可能是一个增长点，其实它做什么不重要，重要的是它核心的驱动力，就是它企业的团队，以王明辉为代表的管理团队。这是一个天才的管理团队，它曾经打败了强生旗下的邦迪创口贴，它又用牙膏打败了高露洁、佳洁士、宝洁、联合利华。云南白药一个在西南边境小的制药公司，在强大的领导下，通过过去十几年打败了一个又一个国际巨头强生、宝洁、高露洁，而这些国际巨头的市值都是两三千亿美金。而云南白药现在的市值也就一千亿人民币，所以云南白药依托中国十三亿人口的市场，不断的向上拓展，它以后涨到一千亿美金一点问题没有，涨到两千亿美金我也不会觉得夸张。这也是我长期坚守云南白药的原因所在，我知道它未来是上千亿美金的，未来对我来说还有10倍、20倍、50倍、倍的涨幅。国宝级的资产很难找到第二个，又是那么优秀的团队和资产，所以我也不关心股价，我都持有十几年了，我要的是股权。因为它是中国未来的宝洁、强生，而且中国如果在日化化妆行业走向世界的话，最有可能走向世界的就是依托云南植物王国，这个世界的植物王国，它坐拥的草药、植物妆、药妆是最有潜力的。所以它有这种优秀的管理团队，今年又出了一个股权激励。云南白药我为什么说低估，因为我们A股市场，化妆品板块或者日化板块是平均市盈率是70倍。如果把牙膏、面膜和化妆品都拿出来单独上市的话，按70倍的市盈率估值，云南白药仅这一块的市值就应该是亿，而它目前总市值才0亿。这就是云南白药、片仔癀，我们的第一和第二大重仓，这是保证我们未来10-20年发财的关键。 　　4年你可以考一个大学，但4年不一定能懂一家公司，我们说的这些公司其实都是用了10-15年的时间去研究、跟踪、学习的，每天都要看它的资料。所以它已经融入到血液里、骨髓里了。所以你再跟我聊股价，我已经过了那个境界，就不要再说短期的东西，在这个公司上我都已经付出了十几年的心血了，所以它是相当的确定。我们考虑问题要长远，这就是战术和战略问题，包括我们自己做投资，首先是战略第一战术第二，买个以岭药业赚了，这叫战术不叫战略。当然你是在大的战略框架下进行战术调整。但首先你要把握好战略，你不要因为战术而影响战略，你要在战略的稳当的情况下去调整战术。这两个一旦错误，你是致命的，投资最重要的是我们不能做致命的事情。 　　还有一个是同仁堂，同仁堂有三家上市公司，一个是A股，一个是同仁堂科技，一个是同仁堂国药。同仁堂这家公司，我对它是次之，但又不能忽略，就因为同仁堂这三个字。因为在中医药行业里，行业地位、历史文化的代表就是同仁堂，没有谁能替代，云南白药、片仔癀也替代不了，因为它们只能代表一个产品，而同仁堂是一个大集成，它是中药的代表，所以中医药行业以后发展的话，同仁堂没有理由会衰弱。同仁堂这个品牌非常值钱，如果从中国历史和中国这个行业市场地位价值、品牌价值来说，在中国传统行业中能和茅台相媲美的品牌力，能和茅台站在同一档次上就是同仁堂了。它的价值是和茅台这种万亿市值在同一个档次上的，但它股票目前的股价对应的市值只有茅台的1%，这个空间如果做好了，就是利润，就是我的获利空间，做不好我也不赔钱。这三个字就明天拿到市场上拍卖的也能卖到亿，这就是我的判断，这三个字背后不光是几百年的文化，不仅是代表一个国家、民族的文化遗产，这三个字背后是有几十个好的拳头产品、重磅产品。 　　我们知道李嘉诚在广东有个屈臣氏，过去它和同仁堂根本没法比，但在李嘉诚优秀的管理下做到了几千亿的市值，但这几年不行，因为它是商业连锁，它就是一个卖化妆品的连锁，要的就是屈臣氏这个老牌子。同仁堂要让一个这种现代的管理制度好好做，让王明辉这个团队管，我觉得可能早都五千亿出去了，燕窝应该做中国第一、虫草做中国第一、阿胶做中国第二、安宫牛黄丸应该做中国第一、六味地黄丸做中国第一，哪个药丸都应该做中国第一，因为你最正宗，你就是正宗的代表、正统的代表、国宝的代表。所以我对同仁堂不离不弃，但仓位没有备仓，主要原因就是它的管理，管理一直没有把这个金子给发光，你这个金子卖成了黄铜的价格。但什么时候管理能变好，这也说不准，今年确实换了一个挺年轻感觉还不错的总经理，但这个体制是否会因为换一个人能改变，只能说不会死，但什么时候大发展，还得看这个公司的机制问题。它是国宝资产，又舍不得去抛弃，所以我相当于买资产，投资股权就是生意。价值投资其实就是投生意，参与了你就是生意中的一份子。